郭施亮:百億解禁致天風證券連續兩跌停,解禁潮下投資者真的無計可施?

時間:2019年10月23日 08:33:05 中財網
  百億解禁致天風證券連續兩跌停,解禁潮下投資者真的無計可施?

  在IPO發行常態化的背景下,新股擴容對市場資金的分流影響固然備受關注,但與之相比,市場更關心的,則是密集限售股解禁的問題。隨著新股發行節奏的穩步提升,上市一年后的限售股解禁壓力以及隨后的首發原股東限售股份解禁壓力,則將會直接影響到上市公司股票價格的走向。

  縱觀近年來A股市場的限售股解禁現象,尤其是步入今年10月份以來,幾乎每個交易日都會存在上市公司的限售股解禁現象。根據數據顯示,今年10月份的限售股解禁規模達到3200多億,而在整個四季度中,10月份以及12月份則是限售股解禁規模最高的月份,均達到3000億以上的限售股解禁規模水平。

  限售股解禁,雖然未必會引發巨量減持的風險,但隨著限售股的有序解禁,解禁限售股的減持需求自然也會水漲船高。其中,對限售股上市流通規模龐大的上市公司,限售股解禁當日對上市公司股票價格的沖擊影響尤為明顯。

  以近期引起市場關注的天風證券為例,在今年10月21日起,就有涉及18.35億限售股流通上市,屬于首次公開發行的限售股,占總股本達到35.42%。根據天風證券的股票價格計算,折合限售股解禁規模就達到了百億級別。

  截至目前,天風證券的股票總市值也僅有325億,但限售股流通上市部分就達到百億級別,其對上市公司股票價格的影響自然非常明顯。受此影響,在最近兩個交易日內,天風證券出現了連續兩個跌停的走勢,而在10月份以來,天風證券的累計跌幅已經達到了26.89%。

  值得一提的是,除了近期巨額限售股解禁之外,在2021年10月19日,天風證券還牽涉到28.27億股的限售股解禁,占比總股本高達54.58%,而這部分限售股解禁性質則屬于首發原股東的限售股份。

  百億解禁壓力下,導致天風證券股票價格的接連跌停。不可否認的是,巨額限售股解禁對上市公司的沖擊影響非常直接,但縱觀近年來A股市場的表現,并非所有觸及限售股解禁的上市公司都會產生出消極走勢。歸根到底,則是主要看限售股解禁的規模以及上市公司自身的基本面狀況。

  以天風證券為例,本身限售股解禁規模龐大,涉及百億規模級別,對本身總市值僅有325億的天風證券來說,自然也是壓力不少。與此同時,從天風證券的基本面狀況分析,目前天風證券動態市盈率高達96.71倍、TTM市盈率為136.08倍。至于股票市凈率方面,則錄得2.7倍的水平。從這系列數據來看,在券商行業中,天風證券還是屬于估值偏高、市凈率偏高的上市公司,而在百億限售股解禁壓力下,股票價格自然也會驟然下降,而股價接連跌停,則是市場恐慌情緒集中釋放的真實寫照。

  近年來,市場投資者比較擔心的問題,已經從IPO發行堰塞湖的問題逐漸轉變為限售股堰塞湖泄洪的問題。不可否認的是,在高速IPO的背景下,隨之而至的,則是密集限售股的解禁壓力,而接連不斷的限售股解禁需求,市場自身的減持壓力自然也會高居不下,對整個市場構成或多或少的拋售壓力。

  站在投資者的角度思考,面對密集限售股解禁潮的大環境,并非處于無計可施的狀態。但是,對于投資者來說,首要的做法就是盡量提前回避解禁規模龐大,且基本面狀況不佳的上市公司,而這類上市公司在限售股解禁之日,很可能產生出巨額拋售的風險。除此以外,則需要考慮到存在巨額限售股解禁的上市公司,以及其所屬的行業板塊。換言之,假如上市公司限售股解禁規模龐大,自然也會影響到同行業板塊的走勢,對相關行業板塊仍需要做好回避風險的準備。

  或許,在此背景下,通過指數基金或對已經實現全流通的股票進行投資,可能也是降低解禁潮風險的有效應對策略,對投資者來說,也未必處于無計可施的狀態。至于限售股密集解禁的問題,從政策監管的角度思考,仍需要對癥下藥,不要讓股票市場成為大股東及資本套利的工具。在實際情況下,例如大幅提升上市公司首發流通股的比例、進一步規范上市公司的減持動作以及對原始股東提升減持交易成本等,這些舉措都可能會起到保護投資者的作用,并或多或少減緩市場的拋售壓力。

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