美聯儲10年來第三次降息“萬事俱備只欠東風”?

時間:2019年10月23日 14:40:58 中財網
  美聯儲的下一次利率決議將在北京時間10月31日(周四)02:00舉行。市場現在猜測,美聯儲這次是否宣布10年來的第三次降息。10月22日,市場分析師Richard Barrington撰文指出,從就業和通脹等情況看,降息的條件已將具備。若美聯儲這次真的再降息,表明其對美國經濟前景感到更為悲觀。

  市場普遍預期美聯儲本周再次降息
  鑒于人們普遍對美國經濟感到悲觀,甚至擔心2020年可能陷入衰退,因此對下周降息的預期很高。

  FOMC已在前兩次會議上宣布降息,為2008年經濟衰退以來的兩次降息。此前,美聯儲從2015年末到2018年末連續9次加息。

  那么,美聯儲會繼續近期的降息趨勢嗎?還是會進入觀望狀態,評估之前兩次降息對經濟的影響?要回答這些問題,首先需要對美國經濟情況有所了解。

  人們普遍預期美聯儲可能會降低利率,想理解這背后的原因,首先需要觀察FOMC描述的兩大核心工作:鼓勵就業增長和控制通脹。

  一般來說,較低的利率會鼓勵就業,但也會加劇通貨膨脹。因此,如果就業增長緩慢是首要的擔憂問題,美聯儲傾向于降低利率。然而,如果通脹有失控的危險,美聯儲傾向于加息以控制通脹。

  現階段美國就業和通貨膨脹情況
  ①美國就業增長放緩

  美國的就業增長有望創下2010年以來最疲弱的一年,當時該國經濟仍從大衰退中復蘇。即便如此,美國的失業率也只有3.5%,按歷史標準來看,這是相當低的水平。

  實際上,有很多人退出了就業市場。失業率是以目前的勞動力為基礎計算的,勞動力只算正在工作或積極尋找工作的人。在過去的20年里,參加勞動大軍的適齡人口比例明顯下降,這表明許多人退出了就業市場。這可能是由于在工作地點、技能或工資期望方面,實際的工作和勞動者的期望不匹配。

  顯然,低失業率并沒有創造出市場對勞動力的需求,勞動力需求則能以一種更有意義的方式推動工資上漲。

  持續強勁的就業增長可能有助于解決勞動力參與率低和工資增長緩慢的問題。雇主需求的增加可能會迫使工資上漲,并吸引更多的人進入就業市場。然而,隨著2019年就業增長的消退,勞動力參與率低和工資增長緩慢的問題似乎仍將持續。

  ②通貨膨脹又降溫了
  今年早些時候,美國的通貨膨脹率回升,從1月底到7月底,年增長率為2.8%。

  盡管2.8%的通脹率并不算太瘋狂,但仍高于美聯儲2%的目標。如果通脹率高于目標水平,美聯儲可能會對降息猶豫不決,但過去兩個月美國的通脹基本持平。

  通脹率的平靜,再加上就業市場的降溫,似乎給美聯儲提供了降低利率的機會和動力。

  聯邦基金利率與債券市場
  金融評論員常常給人這樣一種印象,即美聯儲在控制利率。在很大程度上,美聯儲只是對推動其他利率的經濟力量做出反應。事實上,以市場為基礎的利率通常變動更快。

  以美國國債收益率為例。在美聯儲于7月底進行10年來的首次降息之前,美國國債收益率就已經開始下降——實際上,美國國債收益率在去年年底開始下降,當時美聯儲仍在加息。

  美國國債收益率下降表明,債券交易員擔心美國經濟正在走弱,不認為通脹是迫在眉睫的威脅。簡言之,他們認為同樣的情況可能促使美聯儲降低利率。

  美聯儲制定的利率已經太低了嗎?

  因此,美聯儲降低利率的條件已經具備——除非他們此前降息導致利率過低,沒有進一步的降息空間。

  一方面,無論是絕對利率還是通脹調整后的利率,目前的聯邦基金利率已經低于歷史標準。這與其說是因為美聯儲最近的降息,不如說是因為美聯儲在金融危機期間大幅降息后,在加息方面相對謹慎。

  此外,FOMC最近更新的經濟預測顯示,美聯儲本身預計,未來利率不會遠低于當前水平。

  這些預測顯示,美聯儲預期2019年底和2020年聯邦基金利率將為1.9%。雖然這低于6月份之前的預測,但處于1.75%-2.00%的聯邦基金利率目標區間。

  當然,這些預測和實際的聯邦基金利率可能會根據經濟發展出現變化。

  不過,市場分析師Richard Barrington認為,就目前而言,如果美聯儲在周四會議上真的降低利率,這將是一個信號,表明自9月中旬的會議以來,美聯儲對經濟的前景變得更加悲觀。
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