周四機構一致看好的十大金股

時間:2019年10月23日 15:52:57 中財網
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  寧波高發(603788)2019年三季報點評:收入降幅縮窄 產品升級主線不變
  類別:公司機構:國信證券股份有限公司研究員:梁超日期:2019-10-23
  前三季度營收-35%
  公司前三季實現營收6.58 億元(-35.35%),實現歸母凈利潤1.4 億元(-32.19%),符合預期。單三季度來看,公司實現營收2.21 億元(-21.09%),實現歸母凈利潤5136.58 萬元(+2.26%),系去年同期計提壞賬致基數較低。

  受下游客戶銷量下滑+雪利曼剔除報表因素影響,公司營收下滑,業績承壓。

  三費微增,毛利率穩健
  公司前三季度毛利率為33.51%,同比上升0.15pct,凈利率為21.26%,同比上升0.99pct。單三季度毛利率為33.76%,同比上升0.39pct,凈利率為23.28%,同比上升5.32pct。前三季度四費率為10.61%,同比上升0.17pct,其中管理費用率為6.78%,同比微增;銷售費用率為5.53%,同比增加1.16pct,系三包服務費增加所致;財務費用率為-1.69%,同比減少-1.28pct,系利息收入增加所致。公司加強回款管控,貨幣資金較年初提升35%,應收票據較年初下降46%。

  下行周期,客戶銷量下滑拖累收入
  公司的檔位操縱器業務的主要客戶是吉利、通用五菱、上汽自主和眾泰,前三季度分別下降了17%、25%、7%和46%;拉索業務的主要客戶是上汽大眾和一汽大眾,上半年分別下降了8%和12%,受到客戶結構拖累,在汽車行業下行周期中,業績降幅較大。

  產品升級進行中,ASP 提升邏輯不變
  主要產品檔位操縱器業務仍然處在產品升級的路線中,手動擋-自動擋-電子檔的單價依次從100-300-500,增幅明顯。我國乘用車銷售中自動擋車型占比持續提升,從年初的63%提升到68%。同時電子換擋也頻繁出現在15 萬左右的自主車型中,未來滲透率有望持續提升。公司產品長期仍處于ASP 提升通道中。

  短期承壓,維持“增持”評級
  長期看,產品量價齊升,客戶拓展,有望實現由自主到合資;短期內,客戶銷量大幅下滑使業績承壓。我們將19/20 年每股盈利由1.46/1.72 元下調為0.83/0.99 元,對應動態市盈率分別是16.8/14.1,維持“增持”評級。
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