機構強推買入 六股成搖錢樹

時間:2019年10月23日 15:55:18 中財網
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  潞安環能(601699):左右逢源 進退有據
  類別:公司機構:光大證券股份有限公司研究員:菅成廣日期:2019-10-23
  煙煤噴吹技術奠基者,靈活調節煤炭產品結構
  公司生產的噴吹煤以貧煤、貧瘦煤為原料,基于煤種特性煤炭具有噴吹和熱力兩種不同用途。噴吹煤以需定產,煤炭生產企業可以根據需求來調整產品。

  當動力煤漲幅高于噴吹煤時,公司可以將原煤做成動力煤以增厚利潤;當動力煤漲幅低于噴吹煤時,公司則可以采取相反的策略。調整幅度取決于洗選配煤工藝以及當期鋼廠訂單情況。憑借該技術優勢公司被認定為高新技術企業,成為煤炭類公司中唯一獲此認證的企業,享受15%稅收優惠。

  國內噴吹煤:小市場,大空間
  我國每年35 億噸左右的煤炭需求,噴吹煤市場規模不到1 億噸,但行業集中度較高。國內鋼鐵行業噴吹比與國際相比存在較大提升空間,環保與成本因素是噴吹比提升的催化劑。作為國內最大的噴吹煤生產企業之一,公司有望優先受益。基于產業發展階段及煤種屬性,噴吹煤價格通道下限看動力煤,上限看焦炭。

  集團煤礦儲備豐富, 擇機調整公司產能規模潞安集團有2500 萬噸/年噴吹煤產能,占全國噴吹煤產能的30%,是貧煤、貧瘦噴吹煤市場行業龍頭。潞安環能是集團唯一上市平臺,截至2018 年末集團資產證券化率為27%,2016 年后資本開支維持低歷史區間。2018 年末在建工程主要為資源整合及前期探礦項目,短期產能增長空間有限。另一方面,2018 年末公司貨幣資金高達167 億元。集團資產注入或是未來規模增長的主要方式。

  盈利預測與投資評級:
  我們預計2019-2021 凈利潤分別為30.5/36.1/37.8 億元,對應EPS 分別為1.02/1.21/1.26 元,當前股價對應PE 分別為7/6/6 倍。綜合絕對估值法與相對估值法,我們給予公司 2019 年9 倍PE,對應目標價9.18 元。

  首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:
  省內整合礦計提資產減值損失;煤礦安全事故風險;若鋼廠企業利潤持續下滑將使黑色產業鏈利潤分配壓力向焦煤、焦炭企業傳導。

  
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